【兴业化工】中化国际(600500)2017年中报点评:     DATE: 2017-10-31 01:36

  原标题:【兴业化工】中化国际(600500)2017年中报点评:橡胶及精细化工品业务经营态势良好,上半年业绩实现大幅增长

  中化国际发布2017年中报,实现营业收入248.85亿元,同比增长26.81%;实现营业利润10.96亿元,同比增长194.51%;归属于上市公司股东的净利润3.72亿元,同比增长163.32%,扣除非经常性损益后的净利润1.44亿元,同比下降37.34%。按20.83亿股的总股本计,实现每股收益0.18元(扣非后为0.07元),每股经营现金流为-0.40元。

  其中第二季度实现营业收入117.07亿元,同比增长4.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长69.84%;折合单季度EPS 0.07元。

  中化国际上半年业绩同比实现大幅增长,主要系天然橡胶价格同比有较大幅度上涨,同时公司新业务平台整合推进良好,加之降本增效、期货保值工具的有效运用,天胶业务业绩同比实现扭亏。橡胶化学品业务继续积极拓展市场,领先地位稳固,业绩同比实现良好增长。农药业务伴随行业景气回暖,加之创制产品上市,新品销量大幅超预期。化工中间体业务则通过把握市场节奏,发挥耗氯产业链协同优势,环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利大幅增长。此外,投资收益同比大幅提升对业绩增长也有贡献。

  1、天胶业务实现扭亏,橡胶化学品经营向好。2017年上半年虽然天然橡胶价格有大幅波动,但相比去年同期仍有大幅上涨,带动公司橡胶业务盈利有所提升(以1#标准胶华东地区均价为例,据我们统计,2017年上半年同比增长约45%至1.52万元/吨)。同时,2017年公司天然橡胶业务大力推进以合盛公司为平台的全面整合(产业链覆盖从种植、加工到分销,形成140万吨加工产能,12万公顷种植土地储备,200万吨年销量,自有加工产能占全球总加工产能的11%),各项整合工作推进顺利,且效果显著,加之自有品牌建设的逐步推进、降本增效的深入落实、期货保值工具的有效运用,上半年合盛公司实现合并收入77.71亿元,合并净利润1.55亿元。

  橡胶化学品方面,经营主体圣奥化学科技有限公司产品包括防老剂PPD以及中间体RT培司、不溶性硫磺、高纯度TMQ等,其中主要产品防老剂PPD全球市场份额超40%。公司上半年积极拓展市场,同时持续加强核心客户份额;面对市场波动及时调整营销策略,且把握原材料波动机会降低采购成本。上半年公司橡胶防老剂实现产、销量分别为8.55、8.21万吨,销售均价同比上涨约34%至16138.73元/吨;子公司江苏圣奥上半年实现销售收入13.27亿元,同比增长25.9%,实现净利润2.18亿元,同比增长9.2%。

  2、农药业及化工中间体业务增长良好。2017年上半年公司农化及化工中间体业务收入增加39.8%,是公司收入增长的主要来源之一。农化业务方面,公司拥有国内领先的农药研发基础与资源,丰富的原药生产资源与能力,具备从创制研发到国内外制剂分销的完整产业链。公司原药产品出口面向全球百余国家,制剂分销则覆盖亚太重点市场。上半年公司积极把握市场机遇,增强与跨国公司的协同合作,同时创制产品9625上市,建立研产销一体化的项目制创新机制,新品销量大幅超预期。农化业务经营主体中化作物保护品有限公司上半年实现合并收入20.38亿元,同比增长12.7%;实现合并净利润1.22亿元,同比增长43.3%。

  化工中间体及新材料业务方面,公司下属扬农集团具有完善的产业链优势和较强的工程研发转化能力,生产环氧氯丙烷、烧碱、二氯苯系列、硝基氯苯、氯化苯等主要产品,主要以与国内外大客户、供应商实行战略合作和长约为主。上半年公司把握市场节奏,通过产品链整体竞争优势提升适销对路产品的市场销售,同时充分发挥耗氯产业链协同优势,环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利实现增长。上半年,公司氯苯产品产、销量分别为20.3、12.3万吨;氯碱产品产、销量分别为32.5、24.4万吨;树脂产品产、销量分别为5.7、5.9万吨;销售价格方面,氯苯产品、氯碱产品、树脂产品上半年销售均价分别同比提升约19%、41%、36%至6806.60、1479.76、7664.85元/吨。上半年扬农集团实现合并收入35.83亿元,同比增长27.6%;实现合并净利润3.75亿元,同比增长60.3%

  3、分销业务和物流业务略有下滑。公司分销与贸易业务在市场行情波动剧烈的环境下,主要严控经营风险、发展核心商品,但上半年子公司SINOCHEM INTERNATIONAL实现收入41.8亿元,同比下降13.8%;亏损2471.21万元(去年同期净利润为3.8亿元)。

  物流业务方面,2017年中东市场竞争加剧,下游采购疲软,运价持续低迷,长航线大型化学品船舶运力过剩,物流船运业务压力骤增;面对严峻的市场环境,公司船运业务稳定COA客户,积极开发新客户,尽力降低市场因素带来的损失;集装罐业务优化调拨成本,提高罐队运营效率。子公司中化国际物流有限公司上半年实现合并收入40.6亿元,同比增长109.5%;实现合并净利润1.16亿元,同比下降42.2%。

  4、期间费用率同比提升,投资收益同比大幅增加贡献业绩。公司期间费用率同比提升0.61个百分点至8.2%,主要是由于财务费用率因利息支出增加和汇兑损失较多(去年同期为汇兑收益)而较去年同期提升0.86个百分点至1.5%;而销售费用率、管理费用率则分别同比下降0.01、0.24个百分点至2.4%、4.3%。

  此外,公司上半年投资净收益同比大幅增加约4.16亿元至约3.18亿元,对公司净利润有较大贡献,主要是由于联营企业和合营企业收益增加(较去年同期增加约1.48亿元至1.17亿元),同时处置衍生金融资产取得投资收益。

  5、维持“增持”评级。近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司化工品分销和物流业务保持平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气改善,化工中间体及新材料业务发展良好。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.39、0.44元的预测,维持“增持”的投资评级。